Exchange decentralizzati: principi operativi e caratteristiche distintive

Allacciate le cinture intellettuali mentre ci immergiamo nel mondo degli exchange decentralizzati, i nuovi arrivati che sostengono di essere qualcosa di completamente diverso dai nostri amati e collaudati exchange centralizzati.

Gli scambi decentralizzati, o “DEX” come vengono affettuosamente chiamati, sono i figli della famiglia della tecnologia blockchain, provenienti dal mondo in continua espansione della finanza decentralizzata (DeFi).

In questo articolo, faremo un'emozionante esplorazione del funzionamento interno di questi beniamini dei DEX e vedremo come si confrontano con le loro controparti più tradizionali, gli scambi centralizzati, o “CEX”.

Come è nato il mondo dei DEX

Gli exchange decentralizzati non si sono semplicemente affacciati sulla scena delle criptovalute, ma hanno fatto irruzione, ponendo una sfida significativa ai loro omologhi centralizzati. La rapida ascesa dei DEX è una storia che vale la pena raccontare, data la loro meteora in così poco tempo.

Nelle fasi iniziali dell'evoluzione degli exchange decentralizzati, si incontravano i contratti con tempo di blocco hash, o HTLC, come culla dello sviluppo. Gli HTLC fungevano da sistema di deposito a garanzia crittografico rudimentale che consentiva transazioni on-chain senza fiducia tra le parti.

👉 Tra i primi protagonisti nel panorama DEX basato su HTLC figurano LocalBitcoins e Bisq, lanciati rispettivamente nel 2012 e nel 2014.

Con il progredire della trama, il capitolo successivo della saga DEX è stato segnato dall'avvento dei primi DEX sulla piattaforma Ethereum. La potenza degli smart contract di Ethereum ha dato vita a una nuova generazione di exchange.

Nel 2016, una scintilla di innovazione ha dato vita a un'idea dirompente: un algoritmo per lo scambio di criptovalute on-chain. Questa idea, nota come X * Y = K, era destinata a diventare la pietra angolare delle future operazioni di liquidity pool.

Il 2017 ha visto l'ascesa di un pioniere nel campo degli exchange decentralizzati: EtherDelta. Questo innovatore ha promosso gli scambi peer-to-peer, ma con una svolta unica. Per concludere una transazione, i portafogli dell'acquirente e del venditore dovevano essere collegati direttamente al servizio, eliminando il concetto di “liquidità” nel senso tradizionale del termine.

Nello stesso anno, Bancor è entrato in scena, introducendo il concetto innovativo di un market maker automatizzato con un sistema di riserva costante.

Ma il fiore all'occhiello della DeFi doveva ancora fare il suo ingresso trionfale: Uniswap.

Nel 2018, grazie a una sovvenzione della Ethereum Foundation, Uniswap è passato dal concetto di idea a quello di exchange di criptovalute pienamente operativo nel giro di pochi mesi. Uniswap vantava due caratteristiche distintive che lo distinguevano da Bancor:

• Offriva un'efficienza superiore nell'utilizzo del gas, che si traduceva in maggiori vantaggi per gli utenti.
• Ogni operazione doveva includere ETH come parte di qualsiasi coppia di trading.

Il fascino di Uniswap era irresistibile e attirava un flusso di liquidità dagli utenti. Non ci volle molto prima che i volumi di trading giornalieri di 1 miliardo di dollari (Fig. 1) diventassero la nuova norma nel settore DeFi.

Sull'onda del successo di Uniswap, sono stati lanciati una serie di progetti simili, tra cui SushiSwap sulla blockchain di Ethereum, PancakeSwap sulla Binance Smart Chain, Curve per il trading di stablecoin e Balancer, che consente pool di liquidità con più di due asset.

Questa esplosione della DeFi continua ad essere il terreno fertile per innovazioni rivoluzionarie.

Allora, cos'è un DEX e quali tipi di DEX esistono?

Beh, per cominciare, i DEX funzionano come un chiosco digitale self-service. Gli utenti assumono il ruolo della propria banca, conservando la custodia dei propri fondi a fini di trading.

Quando utilizzano i DEX, gli utenti interagiscono direttamente con gli smart contract sulla blockchain e, proprio come in qualsiasi chiosco self-service, pagano le commissioni di transazione oltre alle commissioni di trading.

Esistono tre tipi comuni di DEX: i DEX con order book, gli aggregatori DEX e gli Automated Market Maker (AMM). Ognuno di essi, a modo suo, facilita il trading diretto tra gli utenti tramite contratti intelligenti.

Automated Market Maker o AMM

Gli AMM sono le pop star dei DEX. Utilizzano contratti intelligenti per combattere il problema secolare della liquidità. Gli AMM dipendono principalmente dal rapporto tra le attività nei loro “pool di liquidità” per fissare i prezzi.

I pool di liquidità sono come una cena in cui ognuno porta qualcosa da mangiare. Si tratta di pool di asset prestabiliti, essenziali per il funzionamento dei DEX basati su AMM. Gli utenti, i cosiddetti fornitori di liquidità, finanziano questi pool e vengono ricompensati con commissioni di transazione derivanti dalle operazioni che coinvolgono la coppia di asset in questione. Per guadagnare interessi sui propri asset crittografici, i fornitori di liquidità devono depositare valori uguali di ciascun asset in una coppia di trading, proprio come si fa quando si porta una porzione uguale di cibo a una cena in cui ognuno porta qualcosa.

I DEX basati su AMM consentono ai trader di eseguire ordini e guadagnare interessi in un clima di fiducia reciproca e senza richiedere alcuna autorizzazione. Spesso sono classificati in base all'importo totale dei fondi bloccati nei loro contratti intelligenti, come un punteggio elevato in un videogioco.

Tuttavia, i DEX basati su AMM hanno un inconveniente: lo slippage. Questo si verifica quando la mancanza di liquidità fa sì che un acquirente paghi più del prezzo di mercato per i propri ordini. Gli ordini più grandi sono come i pezzi grossi a una festa, che sono più propensi a causare uno slippage significativo. Inoltre, i fornitori di liquidità potrebbero affrontare il rischio di perdite temporanee a causa della volatilità di un asset in una coppia di trading.

👉 Tra gli AMM DEX che spesso fanno notizia ci sono Bancor, Balancer, Sushi, Curve e Uniswap.

DEX con order book

I DEX con order book sono come i ristoranti tradizionali dei DEX. Tengono un registro di tutti gli ordini aperti per l'acquisto e la vendita di coppie di asset specifici. Gli ordini di acquisto sono come la lista dei desideri di un acquirente, mentre gli ordini di vendita sono come un annuncio di vendita in giardino.

Esistono due tipi di DEX con order book: on-chain e off-chain. I DEX con order book on-chain memorizzano le informazioni sugli ordini aperti sulla blockchain, consentendo ai trader di sfruttare le loro posizioni utilizzando i fondi dei prestatori sulla piattaforma. Al contrario, i DEX con order book off-chain memorizzano gli order book al di fuori della blockchain, ma utilizzano comunque smart contract per il regolamento delle transazioni.

Entrambi i tipi di DEX con order book a volte hanno problemi di liquidità e potrebbero competere con gli exchange centralizzati, spesso imponendo commissioni aggiuntive per le transazioni on-chain.

👉 Tra i DEX con order book che fanno spesso notizia ci sono Loopring, Gnosis Protocol e IDEX.

Aggregatori DEX

Gli aggregatori DEX sono gli organizzatori di eventi del mondo DEX. Si procurano e indirizzano la liquidità da più DEX in base a requisiti specifici. Non mantengono i propri pool di liquidità, ma si affidano ad altri, proprio come dovrebbe fare un buon organizzatore di feste.

👉 Tra gli aggregatori DEX più noti figurano Slingshot, 1inch e 0x (Matcha).

Differenze tra DEX e CEX

• Scambio peer-to-peer. Una delle principali differenze tra DEX e CEX risiede proprio nel meccanismo stesso del processo di scambio. Con i DEX, gli scambi di token avvengono direttamente a livello di wallet, aggirando completamente la procedura di deposito e prelievo richiesta dagli exchange centralizzati. Ma non fatevi ingannare, l'utilizzo dei DEX non è gratuito. Potrebbero essere applicate commissioni di transazione, spesso legate al funzionamento della rete blockchain.
• Mancanza di un centro fisico. Gli exchange decentralizzati effettuano tutte le transazioni on-chain, utilizzando smart contract. Ciò è in netto contrasto con gli exchange centralizzati, che si affidano a server e software per funzionare. Sebbene il cuore delle attività di trading sui DEX si svolga direttamente sulla blockchain, vale la pena notare che le interfacce utente e altri servizi supplementari dei DEX possono ancora risiedere sui buoni vecchi server tradizionali.
• Pool di liquidità. La liquidità, ovvero la disponibilità di ciascuna risorsa coinvolta in una transazione, è fondamentale per qualsiasi exchange. Negli exchange centralizzati, la liquidità proviene solitamente dai market maker che depositano ingenti somme di risorse. Gli exchange decentralizzati, invece, attingono ai pool di liquidità forniti dagli utenti. Chiunque può aggiungere risorse a questi pool collegando il proprio wallet all'exchange e, in cambio, guadagnare una percentuale delle commissioni di transazione in base al proprio contributo.
• Nessun libro degli ordini. Mentre alcuni progetti continuano ad aggrapparsi al tradizionale “libro degli ordini”, la maggior parte degli exchange decentralizzati più popolari ha adottato i market maker automatizzati (AMM). Si tratta di algoritmi creati per calcolare un “prezzo equo” per un asset in base alla domanda e all'offerta. Tuttavia, è importante ricordare che non tutti i DEX funzionano con gli AMM; alcuni adottano un modello ibrido o addirittura mantengono un libro degli ordini on-chain.

Come funziona un DEX con un AMM?

Diamo un'occhiata più da vicino al modello AMM, che nel grande mondo dei DEX è emerso come protagonista.

Per comprendere meglio l'AMM, il diagramma seguente (Fig. 2) mostra come Uniswap, il nostro protagonista, interagisce con i personaggi secondari: i fornitori di liquidità e i trader.

Come interagiscono i fornitori di liquidità con un DEX

I fornitori di liquidità interagiscono con un DEX in modo piuttosto semplice. Iniziano collegando i loro portafogli di criptovalute in un'alleanza con il DEX. Quindi, scelgono un pool di liquidità, o una coppia di trading, che desiderano sostenere. Potrebbero, ad esempio, scegliere un pool ETH/USDT.

I fornitori devono quindi versare al pool un valore equivalente di entrambi i token. Quindi, se mettono in gioco 5 ETH, devono anche versare un importo equivalente in USDT.

Una volta che i fornitori hanno fatto la loro parte, il DEX blocca questi fondi in uno smart contract. Per ringraziarli dell'aiuto, il DEX dà ai fornitori dei token di liquidità. Il numero di token consegnati è in linea con il contributo dei fornitori al pool.

Quando i fornitori di liquidità vogliono riavere i loro fondi originali, possono riscattarli restituendo i token di liquidità al DEX. Pensate a quando restituite un'auto a noleggio: la restituite e vi viene restituito il deposito. In questo caso, quando i token vengono restituiti, il DEX sblocca l'importo appropriato di fondi dal contratto intelligente.

Oltre a restituire i fondi originali, il DEX dà ai fornitori di liquidità una percentuale delle commissioni di transazione accumulate nel pool e, a volte, alcuni token proprietari extra. Questa è la ciliegina sulla torta che li incentiva a continuare a fornire liquidità al DEX.

Come interagiscono i trader con i DEX

L'interazione di un trader con un DEX inizia quando collega il proprio portafoglio di criptovalute alla piattaforma. Quindi seleziona l'asset desiderato per il trading e imposta l'importo della transazione.

Su alcuni DEX, come Uniswap, è un po' come giocare a rincorrersi. Gli scambi diretti sono solitamente limitati alle transazioni in ETH. Quindi, se un trader desidera scambiare l'asset XXX con l'asset YYY, l'algoritmo del DEX funge da intermediario in un processo in due fasi. In primo luogo, scambia l'asset XXX con ETH e poi utilizza l'ETH appena acquisito per acquistare l'asset YYY. Questa sequenza di passaggi è nota come “routed trade” (transazione instradata).

L'algoritmo Automated Market Maker (AMM) del DEX, agendo come un maestro di scacchi, valuta tutte le possibili combinazioni di scambio. Quindi imposta il prezzo di mercato “equo” in base al rapporto tra le asset nei pool di liquidità corrispondenti. Questo rapporto è l'ingrediente segreto che dà sapore al prezzo delle singole operazioni.

Una volta che il trader ha dato il via libera alle condizioni dello swap, lo smart contract del DEX entra in azione come un maggiordomo ben addestrato. Preleva l'asset XXX dal wallet del trader, esegue l'operazione e deposita il nuovo asset YYY nel wallet del trader.

Ma ovviamente nulla al mondo è gratis. Il trader deve anche pagare le commissioni di transazione associate. Queste commissioni includono le commissioni gas necessarie per eseguire la transazione sulla blockchain, insieme a una mancia per il DEX. Questa mancia viene poi suddivisa tra i fornitori di liquidità dei pool di liquidità pertinenti come ricompensa per il loro contributo alla liquidità.

Come funziona un AMM

I protocolli AMM applicano in genere la semplice equazione X * Y = K, dove X e Y simboleggiano il volume dei due asset nel pool di liquidità e K è un valore costante. Immaginatela come la formula del “prodotto immutabile”; è una delle preferite da molti AMM, tra cui l'unico e solo Uniswap.

Supponiamo che un trader voglia acquistare ETH (token X) con i propri USDT (token Y). Dovrà inserire i propri token USDT nel pool e prelevare un valore equivalente in ETH. Secondo la formula del “prodotto immutabile”, il prodotto delle quantità di X e Y nel pool (ovvero X * Y) deve rimanere sempre invariato.

Quando il trader inserisce USDT (Y) nel pool e preleva ETH (X), l'equilibrio tra X e Y nel pool subisce una piccola variazione. Questo scambio determina effettivamente il prezzo che il trader paga per l'ETH. Più specificamente, il prezzo della transazione è determinato dall'importo di USDT depositato nel pool diviso per l'importo di ETH prelevato.

Più ETH un trader è interessato a prelevare dal pool, più USDT deve inserire per mantenere invariato il prodotto (X * Y). Ciò significa che il prezzo dell'ETH in termini di USDT aumenta con l'aumentare degli acquisti di ETH, riflettendo l'impatto sui prezzi degli ordini di mercato di grandi dimensioni sulle borse centralizzate.

Tuttavia, è fondamentale ricordare che, sebbene la formula del prodotto invariabile (X * Y = K) sia uno strumento comune, diversi AMM potrebbero utilizzare formule o tattiche diverse per fissare i prezzi e gestire le operazioni. Ad esempio, Curve Finance rompe gli schemi utilizzando una formula diversa per offrire prezzi migliori per le operazioni tra asset simili.

Pro e contro dei DEX

Ora esaminiamo i vantaggi e gli svantaggi dei DEX.

Pro

• Affidabilità costante: i DEX si basano generalmente sulla tecnologia blockchain che, essendo decentralizzata, è in grado di garantire il funzionamento anche in periodi di forte turbolenza del mercato. Ad esempio, nonostante il crollo del mercato nel maggio 2021, molti DEX hanno mantenuto la calma e hanno funzionato normalmente, mentre alcuni exchange centralizzati hanno subito rallentamenti a causa del sovraccarico dei server.
• Nessuna procedura KYC: i DEX di solito saltano le procedure Know Your Customer (KYC). Tutto ciò di cui gli utenti hanno bisogno è un portafoglio crittografico per interagire con l'exchange, il che potrebbe essere un grande vantaggio per coloro che hanno a cuore la propria privacy.
• Liquidità abbondante: con l'aiuto dei fornitori di liquidità e l'uso di pool di liquidità, i DEX possono offrire una profonda riserva di liquidità. Hanno anche il potenziale per scalare e gestire grandi quantità di liquidità.

Contro

• Slippage significativo: a causa degli algoritmi AMM utilizzati da molti DEX, le operazioni di grandi dimensioni possono influenzare il prezzo degli asset, causando uno slippage significativo. Ciò può rendere le operazioni di grandi dimensioni più costose rispetto agli exchange centralizzati.
• Perdita temporanea: i fornitori di liquidità sui DEX possono subire perdite temporanee se il prezzo degli asset del pool oscilla in modo significativo. Questo rischio passa in secondo piano quando si fornisce liquidità a pool con stablecoin.
• Potenziali vulnerabilità degli smart contract: sebbene la tecnologia blockchain e gli smart contract vantino molti vantaggi, possono anche presentare dei punti deboli, soprattutto se non sono ben scritti o verificati. Ciò può rendere i DEX un bersaglio per gli hacker, con potenziali perdite di fondi.
• Complessità d'uso: per molti utenti, in particolare i neofiti delle criptovalute, i DEX possono essere più difficili da navigare rispetto alle loro controparti centralizzate. Ciò è dovuto al know-how tecnico necessario per interagire con gli smart contract, gestire le commissioni gas e comprendere concetti come i pool di liquidità e gli AMM.

Conclusione

I DEX sono una pietra miliare nel panorama delle criptovalute, consentendo agli utenti di scambiare asset digitali in modo diretto peer-to-peer, senza l'interferenza di intermediari.

Negli ultimi anni, i DEX hanno visto la loro popolarità salire alle stelle, grazie alla liquidità istantanea che forniscono ai token appena coniati, al loro processo di onboarding senza complicazioni e all'accesso egualitario che offrono al trading e alla fornitura di liquidità.

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FAQ

Cosa sono le funzionalità DEX?

I DEX sono dotati di una serie di caratteristiche quali prestiti, prestiti, yield farming, staking e pool di liquidità:

• Prestiti e finanziamenti: i DEX offrono una piattaforma che consente ai prestatori di accumulare interessi prestando le proprie criptovalute. Questo avviene in genere attraverso pool di prestiti in cui gli utenti mettono in comune le proprie risorse, che vengono poi prestate ai mutuatari tramite contratti intelligenti. Un aspetto fondamentale di questi prestiti è che sono sovracollateralizzati: i mutuatari devono depositare un importo in criptovaluta superiore all'importo che desiderano prendere in prestito. Il limite di prestito è determinato da due fattori: l'importo totale messo in comune dai prestatori nel pool di finanziamento del protocollo e la qualità o il “fattore di garanzia” delle monete utilizzate come garanzia dal mutuatario. Se le fluttuazioni del mercato causano il superamento del limite di garanzia, il protocollo liquiderà automaticamente la garanzia, di solito a un tasso ridotto, per estinguere il prestito.
• Yield farming: noto anche come liquidity farming, lo yield farming è una strategia per ottenere rendimenti sulle criptovalute. È simile al guadagno di un interesse annuo quando si deposita denaro in una banca tradizionale. Il yield farming consente al valore delle criptovalute di un investitore di aumentare nel tempo.
• Staking: questa strategia consente agli utenti di ottenere ricompense detenendo determinate criptovalute. Le criptovalute che supportano lo staking utilizzano un meccanismo di consenso denominato proof-of-stake (PoS). Puntando le proprie monete, gli utenti rafforzano la sicurezza e la funzionalità della rete e vengono ricompensati per i loro sforzi.
• Pool di liquidità: questi pool sono fondamentali per il funzionamento dei DEX basati su AMM. Un pool di liquidità è un pool comune di criptoasset bloccati in uno smart contract utilizzato per consentire le negoziazioni su un DEX. Al posto del sistema di mercato standard di acquirenti e venditori, molte piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi) utilizzano market maker automatizzati (AMM) per consentire il trading automatico e senza autorizzazione tramite pool di liquidità.

Tieni presente che, sebbene queste caratteristiche possano generare rendimenti elevati, comportano anche una serie di rischi, tra cui vulnerabilità degli smart contract, perdite temporanee e volatilità del mercato. È sempre essenziale condurre le proprie ricerche e comprendere i rischi coinvolti prima di immergersi in queste attività.

Cos'è il trading decentralizzato?

Il trading decentralizzato si riferisce al processo in cui gli acquirenti e i venditori di asset interagiscono e effettuano transazioni direttamente tra loro, bypassando la necessità di un exchange tradizionale e centralizzato come intermediario.

Quali sono i principi dei DEX?

Gli exchange decentralizzati tracciano un percorso non convenzionale nel trading di asset digitali: funzionano senza bisogno di un intermediario per regolare le transazioni, affidandosi invece a contratti intelligenti automatizzati per consentire il trading. Questa struttura consente di effettuare operazioni istantaneamente, spesso a un costo inferiore rispetto agli exchange centralizzati di criptovalute.

Senza intermediari, i DEX adottano un sistema in cui gli utenti mantengono la custodia dei propri asset. Ciò significa che sei tu a conservare le tue criptovalute e che la gestione dei tuoi portafogli e delle tue chiavi private rimane tua responsabilità. L'assenza di intermediari implica anche che la maggior parte dei DEX ha ridotto il rischio di controparte e non è tenuta a rispettare le normative Know-Your-Customer (KYC) o Anti-Money-Laundering (AML).

Quali sono gli exchange DeFi disponibili?

Fortunatamente, gli exchange DeFi sono numerosi: Uniswap, ParaSwap, Curve, dYdX, Balancer, 1inch, DexGuru, AirSwap, Bancor, Bisq, CowSwap, Dodo, IDEX, Matcha, PancakeSwap e SushiSwap, solo per citarne alcuni.