Tre Prezzi, Un'unica Liquidazione: Mark, Index e Last Price Spiegati

Apri una qualsiasi coppia di perpetual Futures e tre numeri diversi descrivono lo stesso asset nello stesso istante. Il last price esegue i tuoi ordini e disegna le candele. L’index price indica quanto vale l’asset sui mercati Spot altrove. Il mark price decide se la tua Posizione sopravvive. I trader che osservano solo il primo a volte scoprono l’esistenza del terzo nel momento peggiore possibile.

Questa guida spiega cosa rappresenta ciascun Prezzo, come i principali exchange li calcolano concretamente, perché durante la volatilità si apre un divario tra di essi e quali controlli è opportuno effettuare prima di avviare un Bot con leva.

In sintesi

• Ultimo prezzo è lo scambio più recente eseguito sull’order book di quella piattaforma. Serve per eseguire gli ordini, tracciare i grafici e determinare il PNL realizzato.
• Il prezzo indice è una media ponderata dei prezzi Spot su diverse piattaforme esterne. Serve a collegare il contratto al Market più ampio e alimenta i calcoli di funding.
• Il Mark price è una stima del valore equo calcolata a partire dall’indice. Determina il PNL non realizzato e attiva la liquidazione sulla maggior parte delle piattaforme.
• Binance, Aster ed EVEDEX utilizzano tutti una costruzione basata sulla mediana di tre valori: un indice rettificato per il funding, una cifra indice più basis e il Prezzo più recente del contratto stesso.
• Hyperliquid costruisce il suo mark a partire da un Prezzo oracle calcolato dai validatori utilizzando i prezzi delle CEX, a cui si aggiunge una media mobile esponenziale (EMA) di 150 secondi della propria base, aggiornata circa ogni tre secondi.
• Bybit applica una combinazione limitata tra il Prezzo del contratto e il Prezzo dell’indice per un insieme definito di simboli, introdotta a partire da novembre 2025.
• La conseguenza pratica funziona in entrambe le direzioni: uno spike sul grafico potrebbe non portare alla liquidazione, mentre una Posizione può essere liquidata anche se la candela dell’ultimo prezzo sembra ancora gestibile.

Cosa sono il mark price, l’index price e il last price?

Tre prezzi di riferimento vengono calcolati in parallelo su ogni contratto perpetual Futures. Il last price è lo scambio più recente registrato nel book di quell’exchange. L’index price è una media ponderata dei prezzi Spot provenienti da diversi exchange esterni. Il mark price è un valore equo, resistente alla manipolazione, calcolato a partire dall’indice, ed è quello utilizzato dai motori di liquidazione e per il calcolo del PNL non realizzato.

Il PNL realizzato è l’eccezione da ricordare: quando una posizione viene effettivamente chiusa, l’importo che viene accreditato sul tuo saldo deriva dal prezzo eseguito, non dal mark.

Come viene calcolato il Prezzo indice

L’indice esiste affinché l’Order book di una singola piattaforma non possa definire la verità. Aster descrive il suo indice dei Prezzi come una media ponderata tra i principali mercati Spot, tra cui Binance, Huobi e Kraken, con un peso maggiore attribuito alle piattaforme con volumi più elevati (Aster docs). Binance applica lo stesso principio per i Futures con margine in USDⓈ, calcolando un indice dei Prezzi a partire dagli exchange Spot di riferimento prima di derivare qualsiasi altro dato (Binance).

Due protezioni contano più dei pesi. Aster rimuove qualsiasi exchange che non aggiorni il proprio feed entro tre secondi, così le quotazioni obsolete non possono influenzare l’indice. Applica inoltre una protezione sul prezzo dell’ultimo scambio: se l’ultimo scambio del contratto si discosta di oltre il 5% dal mark price e non arriva nessun nuovo scambio entro cinque secondi, il prezzo del contratto viene sostituito dal mark price corrente nel calcolo (Aster docs).

Hyperliquid adotta un approccio diverso per raggiungere lo stesso obiettivo. Il suo oracle Price è una mediana ponderata dei prezzi delle exchange centralizzate, calcolata in modo indipendente da ciascun validatore e pubblicata circa ogni tre secondi, il che significa che il riferimento non dipende in alcun modo dai dati di Market di Hyperliquid (Hyperliquid docs).

Come viene calcolato il mark price, piattaforma per piattaforma

La maggior parte delle piattaforme centralizzate e diversi perp DEX condividono una struttura comune: prendono l’indice, lo modificano in due modi e scelgono il Valore intermedio.

Prezzo di riferimento = Mediana (Prezzo 1, Prezzo 2, Prezzo del Contratto)

• Prezzo 1 = Prezzo indice × (1 + ultimo tasso di funding × (tempo fino al prossimo funding ÷ periodo di funding))
• Prezzo 2 = Prezzo indice + una media mobile breve del basis, dove il basis è il valore medio dell’Order book meno l’indice
• Prezzo del contratto = l’ultimo Prezzo scambiato direttamente sulla piattaforma

Binance campiona la sua media mobile di base su una finestra di 2,5 minuti composta da 30 punti dati a intervalli di cinque secondi e segnala che, in condizioni anomale, potrebbe passare direttamente all’uso di Price 2 come misura protettiva (Binance). EVEDEX utilizza la stessa struttura mediana su tre con una media di base su cinque minuti campionata ogni secondo (EVEDEX docs).

La struttura di Hyperliquid è di natura diversa. Il suo mark price è la mediana di tre input: il prezzo dell’oracolo più una media mobile esponenziale a 150 secondi della differenza tra il mid price di Hyperliquid e l’oracolo; la mediana tra best bid, best ask e ultimo scambio su Hyperliquid; e la mediana dei mid price dei perpetual su Binance, OKX, Bybit, Gate.io e MEXC, ponderati rispettivamente 3, 2, 2, 1 e 1. Se solo due di questi tre input sono disponibili, viene aggiunta una EMA a 30 secondi della mediana bid/ask/last di Hyperliquid come quarto input (Hyperliquid docs).

Bybit applica un blend limitato per un insieme definito di simboli introdotto a partire da novembre 2025: mark price = Prezzo3 × C + index price × (1 − C), con C limitato tra 0,3 e 0,7 in base al grado di deviazione del mid-price (Bybit).

Le differenze non sono solo teoriche. Una EMA a 150 secondi e una media campionata ogni 2,5 minuti reagiscono in modo diverso allo stesso spike di 30 secondi, il che significa che la stessa strategia eseguita su due piattaforme avrà due comportamenti di liquidazione differenti durante movimenti rapidi.

Bitsgap collega Binance, Bybit, Aster, EVEDEX, Hyperliquid e altre piattaforme tramite un'unica interfaccia, così i bot COMBO e DCA Futures possono essere configurati, testati retrospettivamente e utilizzati in modalità demo prima che venga aperta una Posizione con capitale reale.

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Perché puoi essere liquidato anche quando il grafico sembra a posto

La liquidazione viene attivata quando il Prezzo di Mark raggiunge il Prezzo di Liquidazione, non dalla candela visualizzata sullo schermo. Aster lo afferma chiaramente: la liquidazione forzata avviene quando il Prezzo di Mark raggiunge il Prezzo di Liquidazione, e i trader dovrebbero monitorare entrambi (Aster docs). Anche il centro assistenza di Bybit riporta la stessa cosa per i suoi contratti (Bybit).

Questa struttura protegge i trader in una direzione e li sorprende nell’altra.

Lo spike che non ti liquida. Un Order book poco profondo subisce una grande vendita Market, il Prezzo finale scende del 4% per due secondi e la candela mostra una lunga ombra. Poiché il mark price è ancorato a un indice multi-exchange e viene smussato da una media di base, si muove appena. Le posizioni che sarebbero state chiuse da un trigger sul Prezzo finale restano aperte. Questo è lo scenario per cui è stato progettato il mark price.

La liquidazione che arriva mentre la candela sembra gestibile. Nell’altro senso, i mercati Spot dell’indice subiscono vendite mentre il book di questa piattaforma resta indietro, oppure il basis rimane costantemente negativo. Il mark si trova sotto l’ultimo, la tua Posizione viene valutata sul mark e il motore agisce su un valore che non stavi monitorando. Non si è verificato alcun malfunzionamento; la Posizione è stata semplicemente valutata rispetto a un Prezzo che non stavi osservando.

Il divario si amplia proprio quando conta: liquidità ridotta, coppie a bassa capitalizzazione, estremi di funding e orari del fine settimana. La documentazione dei perpetual su azioni di Aster lo sottolinea chiaramente applicando una media mobile esponenzialmente ponderata all’ultimo Prezzo negoziato durante le sessioni notturne, nei weekend e nei giorni festivi, proprio per attenuare i picchi tipici dei mercati poco liquidi (Aster docs).

Cinque controlli da effettuare prima che un Bot a leva entri in funzione

1. Leggi il tuo prezzo di liquidazione rispetto al mark, non rispetto alla candela. La distanza che conta è quella tra mark e liquidazione, e entrambi i numeri sono mostrati nella schermata della Posizione — sia sull’exchange che su qualsiasi interfaccia Bot che li visualizzi insieme alla configurazione. Su una coppia in cui mark e last si trovano regolarmente a una distanza dello 0,3%, uno Stop piazzato a occhio sul grafico si trova in realtà allo 0,3% più lontano da dove pensavi.
2. Controlla lo spread attuale tra il prezzo di mercato e l’ultimo prezzo sulla tua coppia. Le coppie principali con order book profondi hanno spread ridotti. Le coppie meno liquide no, e quello spread rappresenta il tuo margine di errore.
3. Sappi su quale riferimento si attiva il tuo stop-loss — probabilmente non l’hai scelto tu. Il tipo di prezzo di attivazione per Stop Loss e Take Profit è impostato dall’exchange, e le piattaforme di Bot generalmente ereditano questo valore predefinito invece di sovrascriverlo. Quindi, il riferimento su cui si attiva il tuo Stop dipende da quello utilizzato dal tuo exchange, e potrebbe non essere lo stesso su cui avviene la liquidazione. Controlla la documentazione degli Ordini dell’exchange una volta per ogni exchange, non una volta per ogni Bot.
4. Ricalcola dopo ogni safety order. I bot DCA Futures e COMBO spostano il prezzo medio di ingresso a ogni esecuzione, e anche il prezzo di liquidazione si aggiorna di conseguenza. Il valore che hai controllato al momento dell’avvio non è più valido già al terzo safety order.
5. Non posizionare lo stop troppo vicino alla liquidazione. Uno stop impostato appena sotto il prezzo di liquidazione non è gestione del rischio; è semplicemente una liquidazione anticipata con una Commissione aggiuntiva. Le dinamiche di questo margine sono spiegate in crypto liquidations explained.

Cosa significa questo nello specifico per i trader che utilizzano Bot

Un Bot piazza ordini sull’exchange. Non si interpone tra la tua Posizione e il risk engine dell’exchange. Quando il mark price raggiunge il tuo livello di liquidazione, la piattaforma chiude la Posizione indipendentemente da ciò che la logica del Bot avrebbe voluto fare dopo, e lo Stop Loss del Bot è utile solo se si trova sufficientemente distante da quel livello.

Ne derivano due conseguenze per chiunque gestisca l’automazione dei Futures su più piattaforme:

• Le strategie di averaging richiedono il monitoraggio della liquidazione, non solo il posizionamento dello Stop. Un Bot COMBO o DCA Futures aggiunge intenzionalmente alla Posizione man mano che il Prezzo si muove contro di essa. Ogni aggiunta avvicina il prezzo di liquidazione al Market. Dimensionare la Posizione basandosi sulla distanza di liquidazione del giorno di avvio è un errore quando la scala è già a metà Completato. Le decisioni su direzione e struttura sono trattate in come scegliere la direzione del COMBO prima dell’avvio.
• Le stesse impostazioni si comportano in modo diverso su piattaforme diverse. Le formule del mark price, gli intervalli di funding e le strutture delle commissioni variano tutte. Una configurazione validata su un exchange rappresenta un’ipotesi, non un risultato, su un altro — ed è proprio per questo che esistono la modalità demo e il backtesting per singola piattaforma. Le differenze di costo a livello di piattaforma sono dettagliate nella guida alle commissioni di trading di Aster e nel confronto tra bot Hyperliquid.

Bitsgap gestisce Bot COMBO e DCA Futures con stop loss e take profit configurabili su exchange collegati, tra cui Binance, Bybit, Hyperliquid, Aster ed EVEDEX, e mostra il prezzo di liquidazione e il mark price nella schermata del Bot, così il gap rimane sempre visibile mentre la Posizione è attiva. La Modalità demo e il backtesting sono disponibili prima di impegnare capitale reale. L’automazione esegue le regole in modo coerente; non elimina il rischio di leva.

FAQ

Qual è la differenza tra mark price e last price? Last price è lo scambio più recente eseguito sull’order book di una specifica exchange. Mark price è un valore equo calcolato, derivato da un indice di prezzi spot esterni più un aggiustamento di base o di funding. Last price esegue gli ordini; mark price determina il PNL non realizzato e attiva la liquidazione.

Quale prezzo attiva la liquidazione nei crypto Futures? Mark price. Le principali piattaforme, tra cui Binance, Bybit, Aster ed EVEDEX, utilizzano il mark price invece dell’ultimo prezzo scambiato per la liquidazione, riducendo così l’impatto di picchi temporanei nell’Order book e di manipolazioni su una singola piattaforma.

Cos'è l'index price nei perpetual futures? L'index price è una media ponderata del prezzo Spot di un asset su diversi exchange esterni. Collega il contratto perpetuo al Market più ampio, alimenta il calcolo del funding rate e serve come base di riferimento per il mark price.

Come viene calcolato il mark price su Binance? Binance prende la mediana di tre valori: l’indice del Prezzo aggiustato in base all’ultimo funding rate rapportato al tempo fino al prossimo funding, l’indice del Prezzo più una media mobile di 2,5 minuti del basis e il Prezzo dell’ultimo contratto scambiato.

Come calcola Hyperliquid il mark price? Hyperliquid utilizza la mediana di tre input: il proprio oracle price calcolato dai validatori più una EMA a 150 secondi della differenza tra il mid price di Hyperliquid e l'oracolo, la mediana tra il proprio best bid, best ask e last trade, e una mediana ponderata dei perp mid price provenienti da Binance, OKX, Bybit, Gate.io e MEXC.

Perché il mark price è diverso dal prezzo sul grafico? I grafici solitamente mostrano l’ultimo prezzo scambiato dal book di quella specifica piattaforma. Il mark price invece è calcolato in modo più stabile e ancorato ai mercati Spot esterni, quindi durante periodi di volatilità, bassa liquidità o estremi nei funding i due valori possono divergere. Il divario è più ampio sulle coppie a bassa liquidità e durante le ore di minor attività.

Uno stop loss può attivarsi sul mark price? Dipende dall’exchange, non dal trader. Ogni piattaforma stabilisce quale riferimento utilizza per attivare gli ordini di stop loss e take profit, e le piattaforme di Bot in genere ereditano questa impostazione predefinita. Poiché la liquidazione avviene comunque sul mark price, il passo pratico è verificare quale riferimento usa il proprio exchange e lasciare un margine più ampio quando i due valori differiscono.

Il mark price influisce sul profitto e la perdita realizzati? No. Il mark price determina il PNL non realizzato e la liquidazione. Il PNL realizzato viene calcolato in base al prezzo effettivo di esecuzione quando la Posizione viene chiusa.

Quale prezzo viene utilizzato per i pagamenti di funding? I calcoli del funding si basano sull’indice o sul prezzo oracle, invece che sull’ultimo prezzo negoziato della piattaforma, in modo che un Order book locale distorto non possa gonfiare i costi di funding.