Децентрализованные биржи: как они работают и чем отличаются

Пристегните ремни: мы отправляемся в мир DEX — новых игроков, которые уверены, что способны предложить нечто лучшее, чем традиционные централизованные биржи (CEX).

Децентрализованные биржи, или просто DEX, — дети блокчейна, выросшие из быстро развивающейся экосистемы децентрализованных финансов (DeFi).

В этой статье разберёмся, как они устроены, какие бывают и чем отличаются от своих старших братьев — централизованных бирж.

Как все началось

Децентрализованные биржи не просто появились на криптосцене — они ворвались туда, бросив вызов централизованным площадкам. Их стремительный рост за короткое время — история, о которой стоит рассказать.

На заре развития DEX основой служили хэшированные контракты с временной блокировкой (HTLC) — простая криптографическая система эскроу, позволявшая проводить сделки напрямую между участниками сети без посредников.

👉 Первопроходцами DEX, построенных на HTLC, стали LocalBitcoins (2012) и Bisq (2014).

Дальше история ускорилась: с появлением Ethereum и его смарт-контрактов родился совершенно новый тип бирж.

В 2016 году появилась революционная идея — использовать алгоритм обмена активами прямо в блокчейне. Формула X × Y = K стала основой для будущих пулов ликвидности и положила начало новой эпохе децентрализованной торговли.

В 2017 году на сцене появилась EtherDelta — одна из первых по-настоящему децентрализованных бирж. Проект сделал ставку на прямые одноранговые сделки: чтобы совершить обмен, кошельки покупателя и продавца нужно было подключать напрямую. Такой подход исключал привычную для централизованных площадок концепцию ликвидности.

В том же году вышел Bancor, представив инновационную идею — автоматического маркет-мейкера (AMM) с системой постоянного резерва.

А уже в 2018 году мир увидел будущую легенду — Uniswap. Получив грант от Ethereum Foundation, команда всего за несколько месяцев превратила идею в полноценную децентрализованную биржу.

У проекта было два ключевых преимущества, которые быстро сделали его лидером рынка:

• Оптимальное использование газа — комиссии за вычисления в сети Ethereum. Благодаря этому сделки на Uniswap обходились пользователям дешевле и выполнялись быстрее, чем у конкурентов.
• ETH как обязательный элемент любой торговой пары, что упрощало обмен и повышало ликвидность.

Uniswap стремительно набирал популярность — пользователи активно добавляли ликвидность. Уже вскоре ежедневный объём торгов превысил $1 млрд (рис. 1), став новой нормой для DeFi.

На волне успеха Uniswap появились и другие проекты: SushiSwap (на Ethereum), PancakeSwap (на Binance Smart Chain), Curve — для торговли стейблкоинами, и Balancer, который позволял создавать пулы ликвидности сразу из нескольких активов.

DeFi по-прежнему быстро развивается и остаётся средой, где рождаются самые смелые эксперименты.

Что такое DEX и какие они бывают

Для начала, DEX работают как цифровые киоски самообслуживания. Пользователи играют роль своего собственного банка, сохраняя контроль над своими средствами для целей торговли.

При использовании DEX пользователи взаимодействуют напрямую со смарт-контрактами на блокчейне и, как и в любом киоске самообслуживания, платят комиссию за транзакции в дополнение к торговым комиссиям.

Существует три распространённых типа DEX: DEX с ордербуком, агрегаторы DEX и автоматизированные маркетмейкеры (AMM). Каждый из них по-своему обеспечивает прямые сделки между пользователями через смарт-контракты.

Автоматические маркетмейкеры, или AMM

AMM — это звёзды среди DEX. Они используют смарт-контракты, чтобы решить старую проблему ликвидности. В основе их работы — соотношение активов в так называемых пулах ликвидности, от которого и зависят цены.

Пулы ликвидности можно представить как ужин, где каждый приносит что-то своё. Это заранее сформированные наборы активов, необходимых для работы DEX на основе AMM. Пользователи — поставщики ликвидности — вносят туда средства и получают вознаграждение в виде комиссий с каждой сделки в этой паре. Чтобы зарабатывать на своих криптоактивах, поставщики должны внести равную стоимость обоих токенов в торговой паре — как если бы принесли одинаковые порции еды для общего стола

DEX на основе AMM позволяют трейдерам обменивать токены и зарабатывать проценты в атмосфере доверия и без необходимости получать чьё-то разрешение. Часто их ранжируют по общей сумме средств, заблокированных в смарт-контрактах — как по рекордному счёту в видеоигре.

Тем не менее у таких DEX есть свои минусы. Главный — проскальзывание: когда из-за недостатка ликвидности покупатель платит за ордер больше рыночной цены. Крупные сделки усиливают эффект — как гости, которые съедают слишком много на общей вечеринке. Кроме того, поставщики ликвидности рискуют столкнуться с временными потерями из-за волатильности одного из активов в торговой паре.

👉 Среди самых известных AMM-бирж — Bancor, Balancer, Sushi, Curve и Uniswap.

DEX с ордербуком (книгой заказов)

DEX с ордербуком похожи на традиционные биржи. Они ведут реестр всех открытых заявок на покупку и продажу определённых пар активов. Заявки на покупку можно представить как список желаний покупателя, а заявки на продажу — как объявления о распродаже.

Существует два типа таких DEX: ончейн и оффчейн.DEX с ордербуком ончейн хранят информацию о заявках прямо в блокчейне, что позволяет трейдерам открывать позиции и использовать заёмные средства через платформу. А вот DEX с ордербуком оффчейн ведут книгу заявок вне блокчейна, но всё равно используют смарт-контракты для расчётов и исполнения сделок.

Оба типа DEX с ордербуком иногда сталкиваются с нехваткой ликвидности. Несмотря на это, они способны конкурировать с централизованными биржами, хотя операции, проходящие ончейн, часто сопровождаются дополнительными комиссиями.

👉 Среди известных DEX с ордербуком — Loopring, Gnosis Protocol и IDEX.

Агрегаторы DEX

Агрегаторы DEX — это своего рода организаторы вечеринок в мире децентрализованных бирж. Они собирают ликвидность с разных DEX и направляют её туда, где она нужнее. При этом агрегаторы не имеют собственных пулов ликвидности — они используют ресурсы других платформ, как и полагается хорошим организаторам, которые просто соединяют всех участников между собой.

👉 Среди известных DEX-агрегаторов — Slingshot, 1inch и 0x (Matcha).

Различия между DEX и CEX

• Пиринговая биржа. Одно из ключевых отличий DEX от CEX — сама механика обмена. На DEX обмен токенов происходит напрямую между кошельками, без этапов депозита и вывода средств, как на централизованных платформах. Но не стоит думать, что это бесплатно: комиссии за транзакции по-прежнему есть — они связаны с работой сети блокчейна.
• Отсутствие центра. Децентрализованные биржи проводят все операции в блокчейне с помощью смарт-контрактов. Это контрастирует с централизованными площадками, которые работают на собственных серверах и софте. При этом интерфейсы и дополнительные сервисы DEX могут по-прежнему размещаться на обычных серверах — просто сами сделки совершаются в сети.
• Пулы ликвидности. Ликвидность — то есть наличие достаточного объёма активов для обмена — жизненно важна для любой биржи. На централизованных площадках её обеспечивают маркетмейкеры, которые вносят крупные суммы. А DEX используют пулы ликвидности, создаваемые самими пользователями. Любой может подключить кошелёк, внести активы в пул и получать часть торговых комиссий пропорционально своему вкладу.
• Отсутствие ордербука. Хотя некоторые DEX всё ещё работают с традиционной книгой заявок, большинство перешло на автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) — алгоритмы, которые рассчитывают «справедливую цену» актива на основе спроса и предложения. При этом не все DEX используют AMM: есть гибридные модели и площадки, где ордербук работает прямо в блокчейне.

Как работает DEX с AMM?

Давайте подробнее разберём модель AMM — именно она стала доминирующей в огромном мире децентрализованных бирж.

Чтобы лучше понять принцип её работы, на следующей схеме (рис. 2) показано, как Uniswap, наш главный герой, взаимодействует с двумя ключевыми участниками — поставщиками ликвидности и трейдерами.

Как поставщики ликвидности взаимодействуют с DEX

Поставщики ликвидности взаимодействуют с DEX довольно просто. Сначала они подключают свои криптокошельки к бирже, а затем выбирают пул ликвидности или торговую пару, которую хотят поддержать — например, ETH/USDT.

После этого поставщики вносят в пул активы в равной денежной стоимости. Например, если они вносят 5 ETH, то должны добавить эквивалентную стоимость в USDT. 

Когда вклад сделан, DEX блокирует эти средства в смарт-контракте. В ответ поставщики получают токены ликвидности — их количество пропорционально доле участника в пуле.

Когда поставщик ликвидности хочет вернуть свои средства, он просто отправляет LP-токены обратно в DEX. Эти токены подтверждают его долю в пуле, и при их возврате биржа разблокирует эквивалентную часть активов из смарт-контракта и переводит их на кошелёк пользователя. Это можно сравнить с возвратом арендованного автомобиля: вы возвращаете машину — и получаете обратно свой депозит. Точно так же, возвращая LP-токены, провайдер получает свои активы из пула.

Кроме первоначального вклада, поставщики ликвидности получают часть торговых комиссий, накопленных в пуле, а иногда ещё и дополнительные токены проекта. Это дополнительное вознаграждение мотивирует их продолжать обеспечивать ликвидность на платформе.

Как трейдеры взаимодействуют с DEX

Работа трейдера с DEX начинается с подключения его криптокошелька к платформе. Затем он выбирает нужный актив и указывает сумму обмена.

На некоторых DEX, например на Uniswap, всё происходит немного по-своему. Прямые обмены чаще всего ограничены сделками с ETH. Поэтому если трейдер хочет обменять токен XXX на YYY, алгоритм биржи выступает посредником: сначала он обменивает XXX → ETH, а затем ETH → YYY. Такой двухшаговый обмен называют маршрутизированной сделкой.

Алгоритм автоматизированного маркет-мейкера (AMM) в этом процессе похож на опытного шахматиста — он просчитывает все возможные комбинации обмена и определяет «справедливую» цену, исходя из соотношения активов в пулах ликвидности. Именно это соотношение и формирует итоговую цену сделки.

Когда трейдер подтверждает обмен, в действие вступает смарт-контракт DEX — как безупречно обученный дворецкий. Он списывает токен XXX с кошелька трейдера, выполняет обмен и зачисляет новый токен YYY обратно на кошелёк.

Разумеется, бесплатно это не происходит. Трейдер оплачивает комиссии за проведение транзакции: газ — плату за использование вычислительных ресурсов блокчейна; и комиссию DEX, которая распределяется между поставщиками ликвидности соответствующих пулов как вознаграждение за их вклад.

Как работает AMM

Протоколы AMM обычно используют простое уравнение X * Y = K, где X и Y обозначают количество двух активов в пуле ликвидности, а K — постоянная величина. Это так называемая формула «постоянного произведения», которая лежит в основе работы многих AMM, включая единственный в своём роде Uniswap.

Предположим, трейдер хочет купить ETH (токен X) за свои USDT (токен Y). Он вносит USDT в пул и получает эквивалентное количество ETH. Согласно формуле «постоянного произведения», произведение количеств X и Y в пуле (то есть X * Y) должно оставаться постоянным в любой момент времени.

Когда трейдер добавляет USDT (Y) и забирает ETH (X), баланс между X и Y в пуле немного изменяется. Именно это изменение определяет цену, по которой трейдер покупает ETH. Проще говоря, цена рассчитывается как количество USDT, внесённых в пул, делённое на количество ETH, полученных взамен.

Чем больше ETH трейдер хочет вывести, тем больше USDT он должен внести, чтобы значение произведения X * Y оставалось неизменным. Это означает, что цена ETH в USDT растёт по мере увеличения объёма покупки — эффект, похожий на движение цены при крупных ордерах на централизованных биржах.

Однако стоит помнить, что хотя формула X * Y = K — самая распространённая, разные AMM могут использовать собственные формулы и методы ценообразования. Например, Curve Finance применяет другую модель, которая позволяет предлагать более выгодные курсы для обмена похожих активов.

Плюсы и минусы DEX

Теперь давайте рассмотрим преимущества и недостатки DEX.

Плюсы

• Надёжность. DEX работают на технологии блокчейн, которая благодаря своей децентрализованной природе продолжает функционировать даже в периоды высокой рыночной турбулентности. Например, во время обвала рынка в мае 2021 года многие DEX спокойно продолжали работу, тогда как некоторые централизованные биржи столкнулись с перебоями из-за перегрузки серверов.
• Отсутствие процедуры KYC. DEX обычно обходятся без проверки личности по принципу «Знай своего клиента» (KYC). Всё, что нужно пользователю, — криптокошелёк для работы с биржей. Это особенно важно для тех, кто ценит анонимность и контроль над своими данными.
• Высокая ликвидность. Благодаря поставщикам ликвидности и работе пулов DEX могут обеспечивать глубокие резервы ликвидности. У таких бирж есть потенциал для масштабирования и обработки больших объёмов торгов.

Минусы

• Проскальзывание. Из-за алгоритмов AMM, которые используют многие DEX, крупные сделки могут вызывать заметные колебания цен на активы, что приводит к проскальзыванию — когда итоговая цена оказывается хуже ожидаемой. В итоге крупные ордера на DEX могут обходиться дороже, чем на централизованных биржах.
• Временные потери. Поставщики ликвидности на DEX могут столкнуться с так называемыми временными потерями, если цена активов в пуле сильно меняется. Этот риск почти исчезает, если ликвидность предоставляется в пулы, где используются стейблкоины.
• Уязвимости смарт-контрактов. Несмотря на все преимущества блокчейна и смарт-контрактов, ошибки в коде или отсутствие аудита могут привести к взломам. В результате DEX могут стать мишенью для хакеров, а пользователи — потерять свои средства.
• Сложность использования. Для многих новичков DEX оказываются менее интуитивными, чем централизованные биржи. Работа с ними требует понимания таких вещей, как смарт-контракты, комиссии за газ и механика пулов ликвидности.

Вывод

DEX стали одним из ключевых элементов криптовалютного мира. Они позволяют пользователям обмениваться цифровыми активами напрямую, без посредников.

За последние годы децентрализованные биржи получили огромную популярность — благодаря мгновенной ликвидности для новых токенов, простому старту без регистрации и равным условиям для всех участников торговли и поставщиков ликвидности.

Всё ещё торгуете только на централизованных биржах? Не проблема — Bitsgap решает этот вопрос. Платформа подключается к 17 ведущим централизованным криптобиржам и позволяет торговать на них через единый интерфейс.

Кто знает, что будет дальше? Возможно, скоро Bitsgap объединит возможности централизованных и децентрализованных бирж, давая вам удобный контроль над обоими типами площадок с одной панели управления.

А пока можно просто подключить свои любимые централизованные биржи к Bitsgap и наслаждаться удобными торговыми инструментами и автоматическими криптоботами, которые помогают зарабатывать на любом рынке.

Попробуйте бесплатно — активируйте пробную версию плана PRO уже сегодня!

Часто задаваемые вопросы

Что такое DEX?

DEX предлагают не только обмен токенов, но и целый набор функций: кредитование, заимствование, фарминг доходности, стейкинг и пулы ликвидности.

• Кредитование и заимствование: DEX предоставляют платформу, где пользователи могут зарабатывать проценты, сдавая свои криптоактивы в аренду. Это происходит через кредитные пулы: пользователи объединяют свои активы, а протокол выдаёт их в займ другим участникам с помощью смарт-контрактов. Ключевая особенность таких займов — переобеспечение: заёмщик должен внести залог, превышающий сумму кредита. Лимит заимствования определяется двумя факторами: общей суммой, собранной кредиторами в пуле протокола, и качеством или «фактором залога» монет, используемых заёмщиком в качестве обеспечения. Если из-за колебаний рынка стоимость залога падает ниже лимита, протокол автоматически ликвидирует залог — продаёт его по сниженной цене, чтобы погасить долг.
• Фарминг доходности: также называемый ликвидити-фармингом, это стратегия получения дохода от криптовалют. По сути, она похожа на получение процентов по банковскому вкладу: размещая активы в определённых протоколах, пользователь со временем увеличивает общий доход от своих криптоактивов.
• Стейкинг: этот способ позволяет пользователям получать вознаграждение за хранение определённых криптовалют. Криптовалюты, поддерживающие стейкинг, работают на механизме консенсуса под названием доказательство доли владения (Proof of Stake, PoS). Размещая свои токены, пользователи поддерживают безопасность сети и получают награду за участие.
• Пулы ликвидности: эти пулы лежат в основе работы DEX на базе AMM. Пул ликвидности — это общий резерв криптоактивов, заблокированных в смарт-контракте и используемых для торговли на DEX. Вместо традиционной модели с покупателями и продавцами многие платформы DeFi применяют автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), которые обеспечивают автоматические обмены без посредников.

Имейте в виду, что хотя эти функции могут приносить высокий доход, они также сопряжены с рисками: уязвимостями смарт-контрактов, временными потерями и волатильностью рынка. Перед тем как использовать эти инструменты, важно провести собственное исследование и оценить риски.

Что такое децентрализованная торговля?

Децентрализованная торговля — это процесс, при котором покупатели и продавцы цифровых активов совершают сделки напрямую друг с другом, без участия централизованной биржи в качестве посредника.

Каковы принципы DEX?

Децентрализованные биржи предлагают альтернативный подход к торговле цифровыми активами. Они работают без посредников, используя смарт-контракты, которые автоматически проводят и рассчитывают сделки. Такая система позволяет совершать обмены мгновенно и зачастую с меньшими комиссиями, чем на централизованных криптобиржах.

Поскольку DEX не хранят средства пользователей, каждый трейдер полностью контролирует свои активы. Вы сами управляете своим кошельком и приватными ключами, а не передаёте их платформе. Отсутствие посредников снижает риск контрагента и означает, что большинство DEX не требуют прохождения процедур «Знай своего клиента» (KYC) и «Противодействие отмыванию денег» (AML).

Какие существуют биржи DeFi?

Сегодня существует множество популярных DEX: Uniswap, ParaSwap, Curve, dYdX, Balancer, 1inch, DexGuru, AirSwap, Bancor, Bisq, CowSwap, Dodo, IDEX, Matcha, PancakeSwap, SushiSwap и другие.