Đạo luật CLARITY: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Bên trong cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng 9

• Thượng viện đã rời đi nghỉ tháng 8 mà không bỏ phiếu về Đạo luật CLARITY. Chỉ vài giờ trước khi các thượng nghị sĩ rời thành phố, Lãnh đạo Đa số John Thune đã nộp đơn giới hạn tranh luận cho đề xuất tiến hành — đây là lần kiểm tra thực sự đầu tiên của dự luật tại sàn Thượng viện, dự kiến diễn ra vào Thứ Ba, ngày 15 tháng 9 lúc 14:15 ET.
• Để thông qua cloture cần 60 phiếu. Đảng Cộng hòa nắm giữ 53 ghế, vì vậy ít nhất bảy thành viên Đảng Dân chủ hoặc độc lập phải bỏ phiếu ủng hộ. Việc thông qua cloture chỉ mở ra phiên thảo luận — đây không phải là cuộc bỏ phiếu về chính dự luật.
• Hai vấn đề vẫn chưa được giải quyết khi bước sang tháng 9: ngôn ngữ liên quan đến tài chính bất hợp pháp/chống tài trợ khủng bố, và cách dự luật song hành của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện được tích hợp vào gói này.
• Câu hỏi về DeFi là điều mà hầu hết các bài phân tích đều bỏ qua: văn bản của Thượng viện không miễn trừ cho “sàn giao dịch phi tập trung” như một danh mục — mà chỉ miễn trừ cho các giao thức thực sự không lưu ký, được kiểm tra từng trường hợp cụ thể. Đây là một vấn đề còn bỏ ngỏ và đang diễn ra đối với các perp DEX, chứ không chỉ là một cuộc tranh luận chính sách mang tính lý thuyết.
• Các thị trường dự đoán đã biến động mạnh hơn cả lịch thời gian. Một hợp đồng Polymarket về việc Đạo luật CLARITY có trở thành luật vào năm 2026 hay không đã được định giá ở mức 82% vào tháng 2. Đến ngày 9 tháng 8, con số này đã giảm xuống còn 21%, với tổng giá trị cược vượt hơn 5,5 triệu USD.
• Không có gì thay đổi đối với các sàn giao dịch hoặc nhà giao dịch vào ngày 16 tháng 9, dù kết quả ra sao. Cách hiểu chung giữa SEC và CFTC vào tháng 3 năm 2026 vẫn tiếp tục đóng vai trò như bộ quy tắc thực tế, bất kể kết quả bỏ phiếu như thế nào — xem phân tích đầy đủ về CFTC-vs-SEC của chúng tôi để biết khung pháp lý đó thực sự áp dụng ra sao.

Dự luật đã bỏ lỡ thời cơ, sau đó lại nhận được một cơ hội sống còn

Các nhà đàm phán đã xem ngày 7 tháng 8 là ngày thực tế cuối cùng để thúc đẩy Đạo luật CLARITY trước kỳ nghỉ tháng 8 của Thượng viện. Điều đó đã không xảy ra. Thay vào đó, vào rạng sáng thứ Bảy, ngày 8 tháng 8 — khi hội trường sắp trống vắng trong một tháng — Thune đã nộp đơn cloture cho kiến nghị tiến hành H.R. 3633, tức Digital Asset Market Clarity Act.1 Việc nộp đơn này không dẫn đến một cuộc bỏ phiếu trước kỳ nghỉ. Điều nó làm là ấn định một ngày: Thượng viện sẽ trở lại vào ngày 14 tháng 9, và cuộc bỏ phiếu cloture được lên lịch vào lúc 14:15 ET ngày hôm sau.2

Nhiều hãng tin khi đưa tin về hồ sơ này đều sử dụng một cách diễn đạt tương tự: không phải là chiến thắng, nhưng cũng không phải là bản án tử.3 Dự luật này trước đó đã được Hạ viện thông qua với tỷ lệ lưỡng đảng áp đảo — 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống vào tháng 7 năm 2025, với toàn bộ thành viên Đảng Cộng hòa và 78 thành viên Đảng Dân chủ bỏ phiếu đồng ý.4 Dự luật cũng đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ 15-9 vào tháng 5.5 Điều mà dự luật này chưa làm được, trong suốt năm tuần liên tiếp của tháng 8, là tiến triển thêm bất kỳ bước nào.

Một cuộc bỏ phiếu cloture thực sự quyết định điều gì — và điều gì không

Đây là phần thường bị đơn giản hóa trên các tiêu đề: cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng 9 không phải là bỏ phiếu về Đạo luật CLARITY. Đó là cuộc bỏ phiếu về việc có nên bắt đầu thảo luận về Đạo luật CLARITY hay không.

Cloture là cơ chế của Thượng viện nhằm chấm dứt tranh luận không giới hạn về một kiến nghị. Khi áp dụng cloture đối với kiến nghị tiến hành, việc thảo luận thêm về việc có nên xem xét dự luật hay không sẽ bị giới hạn trong 30 giờ — điều này không liên quan gì đến nội dung của dự luật.6 Chỉ sau khi kiến nghị này được thông qua, Thượng viện mới chính thức bắt đầu xem xét Đạo luật CLARITY, với các phiên tranh luận, sửa đổi, và — cuối cùng — một cuộc bỏ phiếu cloture lần hai trước khi bỏ phiếu thông qua cuối cùng. Thực tế, ngay cả khi giành chiến thắng suôn sẻ vào ngày 15 tháng 9, Thượng viện cũng chỉ mới bắt đầu quy trình này, chứ chưa phải kết thúc.

Các con số: 60 phiếu bầu, 53 ghế, một dự luật bị tạm dừng

Theo quy định của Thượng viện, cần 60 phiếu để thông qua cloture. Đảng Cộng hòa kiểm soát 53 ghế, nghĩa là ít nhất bảy Thượng nghị sĩ Dân chủ hoặc độc lập phải bỏ phiếu đồng ý thì đề xuất mới có thể được thông qua.7 Đây cũng chính là ngưỡng đã khiến dự luật bị đình trệ kể từ khi rời khỏi ủy ban vào tháng 5 — phép toán không thay đổi, chỉ có ngày tháng là khác.

“Chưa chết, chỉ tạm dừng” là cách nhìn hợp lý về tình hình hiện tại. Việc nộp hồ sơ giúp H.R. 3633 vẫn còn hiệu lực và nằm trong lịch trình. Điều này không cho biết liệu có bảy phiếu bầu chéo hay không.

Những gì vẫn chưa được giải quyết

Hai điểm vướng mắc tiếp tục được mang vào kỳ nghỉ, theo các bản tin về quá trình đàm phán đến đầu tháng 8:

• Các quy định về tài chính bất hợp pháp và chống tài trợ khủng bố. Các nhà đàm phán vẫn chưa thống nhất phạm vi áp dụng các biện pháp bảo vệ của dự luật, bao gồm cả việc chúng sẽ được áp dụng như thế nào đối với các nền tảng tài chính phi tập trung và dịch vụ trộn tiền điện tử.8
• Điều chỉnh văn bản của Ủy ban Nông nghiệp. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thông qua dự luật song hành riêng của mình, Đạo luật Trung gian Hàng hóa Kỹ thuật số (S. 3755), tách biệt với phiên bản H.R. 3633 của Ủy ban Ngân hàng. Hai văn bản này vẫn cần được hợp nhất thành một gói mà các thượng nghị sĩ thực sự có thể bỏ phiếu.9

Một điều khoản đạo đức liên quan đến mối quan hệ tài chính cá nhân của các quan chức cấp cao với ngành công nghiệp crypto — vấn đề từng gây ra nhiều tranh cãi công khai nhất vào đầu mùa hè — hiện không còn là điểm nóng nổi bật trong các bản tin gần đây, mặc dù các bên đàm phán cũng chưa xác nhận rằng vấn đề này đã được giải quyết hoàn toàn. Hãy coi đây là vấn đề chưa ngã ngũ cho đến khi toàn bộ văn bản hợp nhất được công bố.

Bài kiểm tra thực sự quan trọng nếu bạn Giao dịch trên một DEX

Hầu hết các bài viết về dự luật này đều xem "DeFi" như một nhóm duy nhất, hoặc được bao gồm hoặc bị loại trừ. Tuy nhiên, bản thân dự luật lại không vận hành theo cách đó, và sự phân biệt mà nó đưa ra mới là điều đáng chú ý nếu bạn đang vận hành các chiến lược trên các perp DEXs.

Miễn trừ này rất hẹp và dựa trên hoạt động, không phải là một ngoại lệ toàn diện cho bất kỳ thứ gì được quảng bá là phi tập trung. Nó chỉ bảo vệ các chức năng không lưu ký — xác thực giao dịch, cung cấp năng lực tính toán, xây dựng giao diện người dùng, phát triển các giao thức Giao dịch và ví — dành cho các bên không bao giờ kiểm soát tài sản của khách hàng.10 Quyền lưu ký và kiểm soát là tiêu chí đánh giá, không phải thương hiệu.11 Một nền tảng sẽ mất quyền miễn trừ đó và rơi vào nhóm đăng ký “sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số” — cùng khung quản lý như một sàn tập trung, với các nguyên tắc cốt lõi bao gồm giám sát Giao dịch, xung đột lợi ích và tách biệt tài sản khách hàng — nếu không đáp ứng được tiêu chuẩn.

Văn bản của Thượng viện đi xa hơn và nêu rõ cách xác định ranh giới đó: một ứng dụng DeFi được coi là tập trung nếu có một thực thể kiểm soát có thể loại trừ người dùng, tự cấp cho mình các đặc quyền đặc biệt hoặc sửa đổi các khía cạnh quan trọng của phần mềm, được quyết định theo từng trường hợp thay vì dựa trên một danh sách kiểm tra cố định.12 Bài kiểm tra này không nhất thiết cho ra kết quả giống nhau trên mọi nền tảng hiện nay được quảng bá là "DEX". Sự cố JELLY của Hyperliquid vào tháng 3 năm 2025 chính là ví dụ công khai rõ ràng nhất về câu hỏi mà bài kiểm tra này hướng tới: khi bộ validator của một sàn có thể ép thanh toán một Market ngoài luồng Lệnh thông thường, đó chính xác là loại khả năng can thiệp mà dự luật xem là bằng chứng của kiểm soát tập trung, bất kể kiến trúc nền tảng còn lại như thế nào.13 Các sàn thực hiện khớp Lệnh ngoài chuỗi trước khi thanh toán trên chuỗi cũng đặt ra một biến thể liên quan của cùng câu hỏi này, vì bản thân việc khớp Lệnh đã là một điểm kiểm soát ngay cả khi thanh toán không phải. Tất cả những điều này vẫn chưa được giải quyết — dự luật không định kiến trước với bất kỳ sàn cụ thể nào, và chuyển phần khó nhất của câu hỏi sang một nghiên cứu chung giữa SEC-CFTC-Treasury về DeFi thay vì giải quyết ngay trong luật.14 Những người ủng hộ sàn giao dịch phi tập trung đã bắt đầu coi đây là một trong những tranh cãi còn đang diễn ra, tiếp tục định hình văn bản của Thượng viện.15

Đối với bất kỳ ai đang vận hành cùng một logic Bot trên cả một sàn CEX và nhiều DEX được xây dựng khác nhau từ một bảng điều khiển duy nhất — đây là thiết lập mặc định của hầu hết người dùng Bitsgap khi giao dịch Hyperliquid, Aster và EVEDEX song song với các sàn tập trung — thì điều này rất đáng để theo dõi riêng biệt, không nên xếp chung vào nhóm bất định pháp lý chung chung. Các sàn khác nhau trong cùng một Tổng lượng đầu tư có thể sẽ rơi vào những phía khác nhau của ranh giới đó.

Tỷ lệ đã thay đổi nhiều hơn so với lịch trình

Tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy tâm lý đã thay đổi không phải là một phát biểu từ thượng nghị sĩ — mà là một betting market. Một hợp đồng Polymarket đặt câu hỏi liệu H.R. 3633 có được ký thành luật vào năm 2026 hay không đã được định giá ở mức 82% vào tháng 2. Đến ngày 9 tháng 8 năm 2026, con số này đã giảm xuống còn 21%, với hơn 5,5 triệu USD được đặt cược vào kết quả.16 Đó không phải là thước đo cho những gì sẽ xảy ra riêng vào ngày 15 tháng 9 — mà là thước đo cho mức độ niềm tin mà Market đã mất về việc bất kỳ điều gì trong số này sẽ hoàn tất trong năm 2026, dù có cloture hay không.

Nếu vượt qua ngày 15 tháng 9 — và nếu không

Một cuộc bỏ phiếu cloture thành công sẽ mở ra phiên thảo luận và sửa đổi, tiếp theo là một cuộc bỏ phiếu cloture lần hai và cuối cùng là bỏ phiếu thông qua — không có ngày cố định cho bất kỳ bước tiếp theo nào. Nếu dự luật cuối cùng của Thượng viện khác với phiên bản đã được Hạ viện thông qua (khả năng cao, do văn bản hợp nhất giữa Banking-Agriculture), một ủy ban hội nghị sẽ cần điều chỉnh hai phiên bản này trước khi bất kỳ điều gì được chuyển đến bàn Tổng thống.

Một cuộc bỏ phiếu cloture thất bại không khiến dự luật bị loại bỏ ngay lập tức, nhưng các nhà vận động hành lang trong ngành đang theo dõi quá trình này dự đoán rằng một nỗ lực thất bại sẽ gần như chấm dứt hoàn toàn nỗ lực năm nay, xét đến việc Thượng viện còn rất ít thời gian làm việc khi các vấn đề chính trị của kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ bắt đầu chiếm lĩnh lịch trình.17 Dù kết quả ra sao, không có gì thay đổi tự động đối với các sàn giao dịch, token hoặc trader vào ngày sau cuộc bỏ phiếu. Diễn giải chung giữa SEC và CFTC vào tháng 3/2026 — vốn đã phân loại tài sản crypto thành năm nhóm và xử lý hàng hóa kỹ thuật số như ether trưởng thành, phi tập trung khác với chứng khoán — vẫn tiếp tục được áp dụng như hiện tại.18 Điều mà CLARITY Act sẽ bổ sung là tính bền vững: hướng dẫn có thể bị SEC hoặc CFTC trong tương lai diễn giải lại mà không cần Quốc hội; còn một đạo luật thì không thể. Sự khác biệt đó, cùng với toàn bộ sự phân chia thẩm quyền mà dự luật sẽ tạo ra, được trình bày chi tiết hơn trong phần giải thích về CFTC-vs-SEC của chúng tôi.

Tại sao điều này quan trọng vượt ra ngoài việc phân loại DEX

Sự rõ ràng về cấu trúc thị trường cũng ảnh hưởng đến việc các sàn giao dịch tập trung sẵn sàng niêm yết token nào và mức độ tự tin mà các nền tảng xây dựng sản phẩm xoay quanh từng tài sản cụ thể, độc lập với câu hỏi riêng về DEX ở trên. Không có điều gì thay đổi chỉ trong một buổi chiều tháng 9, nhưng xu hướng phát triển lại rất quan trọng đối với bất kỳ ai giao dịch trên nhiều nền tảng thay vì chỉ một sàn duy nhất.

Câu hỏi thường gặp

Đạo luật CLARITY đã chết chưa? Chưa. Dự luật chỉ đang tạm dừng, chứ chưa bị loại bỏ. Việc Thune nộp đơn cloture giúp dự luật này vẫn chính thức nằm trong lịch trình của Thượng viện với một ngày cố định — 15 tháng 9 — cho lần bỏ phiếu đầu tiên tại sàn Thượng viện kể từ khi được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025.

Điều gì sẽ xảy ra vào ngày 15 tháng 9? Thượng viện sẽ bỏ phiếu về việc giới hạn tranh luận cho đề xuất tiến hành với H.R. 3633, vào lúc 2:15 chiều theo giờ ET. Nếu có 60 phiếu thuận, dự luật sẽ được đưa ra tranh luận chính thức và có thể sửa đổi. Đây không phải là cuộc bỏ phiếu thông qua cuối cùng của dự luật.

Tại sao cuộc bỏ phiếu cần 60 phiếu thay vì chỉ đa số đơn giản? Quy định của Thượng viện yêu cầu phải có 60 phiếu để thông qua thủ tục cloture và chấm dứt tranh luận đối với hầu hết các dự luật, bao gồm cả kiến nghị này. Đảng Cộng hòa nắm giữ 53 ghế, vì vậy cần ít nhất bảy Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ hoặc độc lập tham gia thì mới có thể thành công.

Điều gì vẫn đang cản trở thỏa thuận? Hai vấn đề vẫn chưa được giải quyết khi Quốc hội tạm nghỉ: ngôn ngữ liên quan đến tài chính bất hợp pháp và chống tài trợ khủng bố, bao gồm cả cách áp dụng đối với DeFi và các dịch vụ mixing, cùng với việc hợp nhất dự luật song hành của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện vào gói chính.

Có điều gì thay đổi đối với các sàn giao dịch crypto hoặc nhà Giao dịch nếu cuộc bỏ phiếu thất bại không? Không ngay lập tức. Khung diễn giải chung tháng 3/2026 của SEC và CFTC vẫn tiếp tục được áp dụng dù kết quả ra sao. Một cuộc bỏ phiếu thất bại chủ yếu ảnh hưởng đến khả năng và thời gian chuyển hướng dẫn đó thành luật vĩnh viễn, chứ không ảnh hưởng đến những gì hợp pháp để Giao dịch hiện nay.

Liệu các sàn giao dịch phi tập trung như Hyperliquid, Aster hoặc EVEDEX có bị quản lý giống như các sàn giao dịch tập trung theo Đạo luật CLARITY không? Không tự động và cũng không đồng nhất. Dự luật miễn trừ các giao thức thực sự không lưu ký khỏi việc đăng ký với CFTC/SEC, nhưng văn bản của Thượng viện áp dụng một phép thử từng trường hợp: một nền tảng được coi là tập trung nếu một thực thể kiểm soát có thể loại trừ người dùng, tự cấp đặc quyền hoặc chỉnh sửa các phần quan trọng của phần mềm. Các nền tảng khác nhau về mức độ hạ tầng ngoài chuỗi hoặc khả năng can thiệp khẩn cấp mà họ duy trì, vì vậy điều này chưa được thống nhất trong toàn bộ nhóm perp-DEX — bản thân dự luật cũng chuyển câu hỏi khó nhất sang một nghiên cứu chung của SEC-CFTC-Treasury thay vì giải quyết trực tiếp trong luật.

Tôi có thể đọc về những thay đổi thực sự của Đạo luật CLARITY ở đâu? Xem phân tích đầy đủ của chúng tôi về sự phân chia thẩm quyền giữa CFTC/SEC mà Đạo luật sẽ tạo ra, bao gồm cả những quy định hiện đang áp dụng cho crypto theo hướng dẫn tạm thời tháng 3 năm 2026.